基本面壓力凸顯，9月豆粕市場一言難盡！

9月國內市場更多回歸供需基本面變化，主要在于消息面十分平靜，雖月中旬再度迎來中美談判，但并未提及農產品方面、進而令國內外期貨市場走勢分化。下面分別描述下9月市場：

01  國內供應方面：

國內海關總署發布數據顯示，中國8月大豆進口量為1227.9萬噸，環比小幅增加5.2%，為連續第四個月創下同期紀錄新高。預計9月1000萬噸，10月900萬噸，11月800萬噸。雖國內四季度末至明年一季度進口大豆買船仍存在較大缺口，但近期原料供應仍保持寬松。且巴西大豆水分較大、國內天氣暫未全部轉涼，油廠高壓榨節奏持續、豆粕庫存繼續攀升。且國內連粕期貨價格震蕩走弱，其核心矛盾體現在中美關稅談判的短期博弈與四季度進口大豆供應預期的錯配。USDA報告對單產調降幅度未達預期形成庫存利空，但美豆主產區干旱可能支撐盤面震蕩偏強。疊加巴西大豆升貼水高位運行形成的進口成本支撐，但與明年一季度潛在供應缺口形成多空交織。而短期內油廠亦在偏高位成本支撐下保持挺價情緒，雖催提仍在持續，但亦不愿“隨波逐流”！

02  國內需求方面：

國內自8月開始市場對于9月看漲情緒持續升溫，下游飼料廠為規避風險保持積極提貨、滾動補庫、高庫存模式，進而導致在進入9月市場行情平穩、價格明顯松動情況下，飼料廠多選擇消耗庫存、靜靜觀望。疊加9月16日國內發改委、農業部聯席會議中進一步落實生豬產能管控工作，終端需求信心減弱，9月需求市場平淡、雙節備貨亦是毫無動靜。

03  國外市場（CBOT大豆期貨市場）：

9月以來美盤多空消息對峙，美豆期價整體仍保持寬幅區間震蕩。利多：美國USDA報告中下調新豆收獲面積，同時新豆預售之際、中美談判認為偏好預期，以及生物燃料方面內需提升等對美盤存在底部支撐；利空：USDA報告中繼續上調美豆單產，且新豆收割開始、供應壓力逐步體現，以及中方暫未有明顯買船動作，盤中進一步走強空間有限。另外，當前美豆優良率降至63%反映作物生長壓力，但干燥天氣加速成熟收割形成供應增量預期。后續還需等待中美談判消息落地。

后市預測：高壓榨量下庫存持續積累與雙節備貨乏力，旺季不旺特征顯著。不過美豆缺口預期暫時沒有證偽，飼料需求的走弱對遠月有所影響，但近月生豬仍然處于高存欄高均重狀態，支撐豆粕剛需。預計短期內豆粕現貨市場或維持區間調整。

來源于百川盈孚

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