基本面偏空 純堿向上空間較為有限

　　7月以來，純堿價格低位反彈，遠月SA2601合約反彈幅度超15%。上半年純堿定價主要基于供需，下半年價格受供需和政策預期雙重影響。純堿基本面偏空，持續增加的產能和庫存對價格的利空作用明顯；“反內卷”提振遠月預期，對純堿價格有一定支撐。預計年內純堿價格波動加劇，政策預期有望驅動階段性反彈，但向上空間較為有限。建議上游企業繼續關注反彈賣出套保機會，SA2601合約上方關注1450~1550元/噸壓力。

　　預期提振價格低位反彈

　　自2022年下半年以來，國內PPI連續同比下降，價格下行壓力明顯。為扭轉市場無序競爭，7月初國內重要會議明確提出“反內卷”和“依法依規治理企業低價競爭”的要求，此后國家發展改革委、工業和信息化部等部門陸續調研光伏等重點行業并研究部署“反內卷”措施。受政策預期提振，7月以來國內定價的光伏、鋰電、煤炭、地產相關期貨品種均出現反彈，尤其是焦煤、多晶硅、碳酸鋰漲幅明顯。能源價格上漲，使得純堿在內的諸多工業品成本小幅上移。因政策研究部署仍需時日，近期國內定價的多個品種均出現明顯的“反套走勢”：遠月表現較為強勢，近月相對疲軟。目前“反內卷”對純堿的直接影響較小，但煤炭價格上漲使得純堿的成本小幅抬升，下游浮法玻璃和光伏玻璃虧損情況緩和，需求端對純堿的拖累略有減弱。從行業發展趨勢來看，無論是從政策導向，還是從行業通過生產成本的優勝劣汰來看，純堿行業正在經歷污染、能耗、成本更低的聯堿工藝和天然堿工藝替代氨堿工藝的階段，未來高成本的氨堿企業部分出清是大趨勢。后期需密切關注“反內卷”背景下純堿行業的出清是否會加速。

　　供應增加庫存壓力明顯

　　2024年開始，純堿行業進入調整周期，根本原因在于高利潤驅動純堿行業產能大量擴張。近3年國內純堿行業新增近1000萬噸產能，供應增速遠快于需求增速。2025年上半年國內純堿新增產能210萬噸，下半年遠興能源二期擬新增280萬噸產能、云圖控股擬新增70萬噸產能，2026年河南金山、雪天鹽業擬新增產能超200萬噸。國家統計局數據顯示，2025年上半年國內純堿產量為2006萬噸，同比增加約5%。

　　因產能擴張速度較快、需求端增長停滯甚至下滑，國內純堿行業面臨較大的累庫和跌價壓力。截至2025年8月中旬，國內純堿生產企業庫存約為189萬噸，交割庫庫存約為47萬噸，下游玻璃企業持有的原料庫存約為23天，三項顯性庫存合計超過310萬噸。在高庫存壓制下，純堿上漲的阻力較大，在政策真空階段，純堿價格或偏弱震蕩為主。

來源：化盟網

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